宏观分析 | 全球疫情大暴发对中国产业链影响几何？(2)

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疫情国需求影响中国出口

①路径一受损：中国出口流向疫情国占比最高的商品率先受影响（服装、半导体与集成电路、光学与精密仪器、化学品、空调等）；其中，需求弹性大/附加值低的可选消费品需求很难随着疫情的缓和有爆发性的修复，负面影响程度更大（服装、玩具、家具、家电）。

②路径二受益：疫情国全球市占率具备优势，供应链受阻后中国供给形成替代的行业将阶段性受益（集成电路、面板、汽车零部件）。

③路径三受益：中国供给恢复，海外需求平稳或上升的行业边际改善（口罩等医疗防护、光伏设备）。

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疫情国供应链影响中国进口

①路径一：中国进口来自疫情国占比最高的商品率先受到影响，其中需求弹性大/附加值低，海外成本具备优势的进口来料品由于同质化高国内或有替代品，因此进口链条受阻的影响不大（化学品、塑料制品）；

②路径二受损：自疫情国进口的高附加值零件/设备面临断供与涨价风险（光学影像、医疗器械、车辆及零部件、PCB、集成电路与半导体等）。

③路径三受益：沿着上述思路，从疫情国供应断裂的高附加值行业寻找“国产替代”良机（光学影像器件、半导体、医疗器械）。

④路径四：当前资源品进口受疫情冲击小，价格下行使国内进口链的下游行业成本下行（矿石、能源），但需要对中国工业生产保持跟踪。

以上这些领域中，不论中国国内还是别国，都很少有完备的产业链来进行替代。国泰君安证券的报告也指出，电子行业方面，代工制造和封测的材料领域，日本企业占据了绝对的优势。日本企业在材料研发方面深耕多年，在技术上达到了炉火纯青的地步，在硅晶圆材料、光罩、靶材等重要的细分子领域，日本企业所占份额都多达50%以上。中国目前还没有能够在这个领域实现较大突破。

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