卫哲：我为什么要重仓产业互联网？(4)

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警惕产业互联网存在的风险

最后，即使产业互联网正处于黄金时代，我们也依然要警惕它存在的风险。

伴随着巨头调转航向，流量红利渐退，一时间，大量资本纷纷涌入To B赛道。押注产业互联网，几乎成为了每家投资机构的主课题。但是，资本热钱的硬币反面往往意味着泡沫和透支。与传统的互联网补贴相比，一旦不慎，产业互联网的坑可能会更大。这其中，一个悬而未决的问题是： 大部分涌入产业互联网的资本还是没有形成相对一致的估值体系。

今天资本市场对消费品牌，哪怕是对芯片、对生物医药，都已经建立了非常成熟的估值体系。 但产业互联网还没有，大部分估值方法要么照搬消费互联网，消费互联网多少GMV，产业互联网多少GMV，中间算一个公式打一个折去套。 事实上，大部分都套错了； 要么完全对标美国公司，美国公司市销率20倍，我也可以给，但从来不问为什么美国公司市销率是20倍。

这里我们认为， 当VC/PE（一级市场）和二级市场投资者估值体系发生矛盾时，请一定相信二级市场是对的，千万不要想把它改成和我们一样的体系，应该遵照二级市场的估值体系反推出一级市场比较正确的估值体系。

从二级市场反推出来的产业互 联网估值体系的基本标准，我们称之为3个50%对价5倍的市销率。这是比较好的产业互联网估值模型。 哪三个50%？ 超过50%的重复性现金收入，超过50%的营业收入增长，超过50%的毛利润率，3个50%对价5倍市销率。

产业互联网增长不需要100%，有50%就不错了。50%的重复性现金收入，和C端复购不一样，是持续不断的现金收入要过50%，越高越好；第二，50%总营收的增长；第三，超过50%的毛利润率。当有三个50%时，可以不看利润，给你5倍的市销率作为估值基础。

用这个标准来看，过去两年确实有很多估值过高的产业互联网公司，同时也有很多被低估的产业互联网公司，这值得非常警惕。 我们一定要尽早地统一估值体系。

参考资料：

【1】《致创始人：十大建议，共抗疫情》

【2】《致投资人：长期眼光，逆向而行，写在共抗疫情之际》