第四范式冲刺IPO，难逃AI玩家通病？(2)

分行业来看，能源电力、电信、运输等产业对决策AI的需求持续扩张。根据招股书，2021年第四范式分行业收入占比中，能源电力、电信、制造行业分别同比提高7.2个百分点、0.9个百分点、2.6个百分点。

在零售、金融这些AI早期大规模商业化应用主流场景之外，第四范式正在更多规模化、重资产行业打开局面，表明决策AI的应用潜力比较可观。

甩不掉通病

虽以决策AI突围，占据赛道的一方天地，但第四范式终究还是人工智能玩家，无论看变现模式，还是商业进度，都和商汤、云从们大同小异。因此，第四范式也难逃AI玩家所面临的发展通病。

尚难扭转的亏损，是第四范式逃不开的第一个通病。此前商汤、云从等首次披露财务数据时，就因不小的亏损引发舆论风波。

招股书显示，第四范式2022H1的经调整经营亏损为2.2亿，同比收窄12%。而过去三年（2019至2021年），第四范式的经调整经营亏损分别为3.2亿、3.9亿、5.7亿。

第四范式的亏损原因和其他AI玩家一样，还是费用太高，毛利难以覆盖。不过客观来说，AI企业亏损太正常了，商业化早期阶段，技术和营销两个费用大头难以避免，如果抛开这些，AI企业其实有着吓人的“高毛利”，软件部分甚至能达到90%以上，但是AI企业是技术驱动型企业，商业化中后期可能不太需要营销，但对研发的投入需要坚定不移。

目前来看，第四范式的亏损财务表现有改善迹象，2022H1的主要费用都有下降，但是后续能否实现扭亏或步入稳步盈利阶段还是未知数，一方面要看收入增速，另一方面要看成本优化。

变现的持续性，是第四范式逃不开的第二个通病。这里的变现持续，不是指能否找到新客户，而是老客户带来的新收入，可理解为客户收入留存。

从招股书来看，单个客户为第四范式贡献的收入峰值在首年，也就是合作初期，此后能贡献的收入水平相对偏低。比如2019年，排名第一的客户A与第四范式交易额为9444.9万，占比20.9%，此后的2020、2021年前五大排名中均未见到客户A。

可能有两个原因。第一，第四范式的商业模式包含软件许可模式，用户购买相当于一次性买断，后续的付费标准基于额外算力规模，无需再为软件付费；第二，用户已购买第四范式的全部产品及服务，后续基于额外算力的付费规模不大。

这也意味着，新客户或者新产品的首次交付，才能驱动第四范式营收的显著增长。这就不难理解，为何第四范式要加速向更多行业比如运输、医疗进行渗透，甚至采用资本并购垂直行业玩家的方式来加速取得市场份额。