京东需要“大概率奇迹”(4)

京东的市场费用支出对用户规模成长权重降低，企业持续降低市场费用以优化损益表的动力应该是较强的。

此外从经营效率入手分析，我们亦知道京东具有长期利润改善的部门应该是平台化收入，也就是广告和营销类收入，如果此部分数据可以持续改善，也会为企业的长期盈利提高想象空间。

我们再将年度购买用户与平台广告收入进行拟合，得到上图，如图所示2022年点状分布在拟合线上方，单个用户创造的广告价值在增加，平台化经营的效率也就在改善中。

对于当下的京东就可做如下总结：

京东的盈利性改善在于开源和节流，节流的重点在市场费用，而开源则在提高单个用户的变现效率，在过去一段时间京东此方面确实有一定好转。

不过我们还是要提醒大家注意：

1.这究竟是疫情下市场特殊周期内的特有现象，还是长期趋势，这些还不能完全确定；

2.视频直播带货对传统货架电商直播影响是明显的，京东总用户增长变缓也是确定的， 我们也担心后“二选一”的红利更多是被直播电商吃掉，而不是市场所预判的京东，在未来行业创新对京东的冲击究竟如何体现，这也是我们在观察和思考的。

至此也可以回答我们开篇的疑惑：京东此时的扩张和并购，业务端确实有进一步强化物流和配送能力的出发点，但在资本市场中，此连续事件之后也可以给市场更多的撞奇迹的机会，诸如京东能不能把干线物流和供应链的利润吃下，诸如及时配送能不能成为新的想象，即便京东尚未取得成绩，但相关市场分析师也能已经在调整模加上预期在测算估值了。

对于一个企业，长期持续的经营能力多取决于经营效率，在此之后就对京东提出了更高的管理能力，能否持续给投资者更高的回报率，能否使扩张实现1+1>2，相信这都是摆在管理层面前的重要命题。